10月28日，小鹏汽车港股市值超过理想汽车，成为国内上市新势力市值第一人。小鹏汽车收盘总市值约1658亿港元，略高于理想汽车的1647亿港元。
而在美股市场，双方市值同样胶着，美东时间10月27日收盘，理想汽车市值为230.79亿美元，略高于小鹏汽车的219.44亿美元。
虽然小鹏汽车港股市值仅比理想汽车高11亿港元，但却预示着“蔚小理”长期以来的市值格局再次发生变化。要知道，这是小鹏汽车自2020年上市当日以后，首次实现对理想市值的反超。
反观最早登陆资本市场的蔚来汽车，其港股市值为1343亿港元，美股市值为158.76亿美元，已先后被理想与小鹏超越。
回想小鹏上市当天的市值：彼时蔚来第一，小鹏第二，理想第三，“蔚小理”的排序名副其实。而如今，新势力的市值竞争格局一变再变。
小鹏港股市值登顶
目前，共有四家新势力车企已成功上市，包括蔚来、小鹏、理想和零跑。其中，零跑汽车市值尚未突破千亿港元，“蔚小理”三家车企市值都在千亿港元以上，在资本市场的关注度也更高，且波动较大。
早前，“蔚小理”三家车企中，小鹏是市值垫底的那位。作为最早登陆美股的国内新势力，蔚来曾是资本市场最看好的车企。2020年，其市值一度飙升至5000亿元，在国内上市车企中仅次于比亚迪，是新势力中当之无愧的领头羊。
然而，随着市场竞争加剧，经营亏损迟迟未能收窄，资本市场重新评估了蔚来的价值。其市值逐渐被后来者赶超。
反之理想则凭借增程式技术路线以及精准的家庭用户定位，自2022年起不仅率先实现盈利，交付量更是持续上涨，市值最高时达到3569亿港元。在2022年至2024年间，理想稳居新势力市值榜首，甚至曾多次出现“市值大于小鹏与蔚来之和”的局面。例如2023年，理想市值为2856亿元，超过蔚来（1265亿元）与小鹏（993亿元）之和。
进入2024年，理想市值为1888亿元，而蔚来、小鹏市值跌破千亿元。却未想，小鹏市值会在2025年登顶国内上市新势力。而理想因销量下滑，市值持续萎缩。蔚来因乐道品牌上市、全新ES系列调整定价，在销量上有所突破，重回千亿市值赛道，但增速不及小鹏。
图片来源：小鹏汽车
数据显示，小鹏市值年内累计涨幅超过80%。这与其基本面改善有关，包括业绩上涨、亏损收窄、销量大幅增长等利好因素。
小鹏汽车今年前三季度累计交付31.3万辆，同比增长218%，远超理想（-13.1%）和蔚来（34.8%）。
特别是小鹏G7、P7+、MONA M03等新车型上市后迅速打开市场，以智能化、亲民化和高性价比的组合，在10-25万元价格区间形成强竞争力，推动毛利率改善。比如，G7上市9分钟订单破万，Ultra版本占比超五成，成为小鹏销量快速增长、盈利改善的关键驱动力。
同时，小鹏海外渠道正在进入收获期。今年1-9月，其海外累计交付量达到3万辆，同比增长125%。
财务改善让资本市场重新评估小鹏的价值。2025年第二季度，小鹏实现营业收入183亿元，同比增长125%，毛利率为17.3%，同比提升约3个百分点。净亏损同比收窄至4.8亿元，盈利拐点逐渐显现。
此外，小鹏在辅助驾驶技术和产业协同方面的突破，也增强了市场信心。其自研图灵芯片和大模型“VLA+VLM”架构推动高阶辅助驾驶普及，下探至20万元以内市场。与大众集团在电子电气架构上的深化合作，更被视为中国车企与国际品牌协同创新的典范。资本市场普遍认为，小鹏的技术积累和产品落地速度，正在让其重塑竞争地位。
浦银国际等多家机构相继重申“买入”评级，认为小鹏正进入“新产品强势周期”，并有望在四季度实现盈亏平衡。
相比之下，理想汽车在2025年的表现略显承压。今年1-9月交付同比下降13.1%，新车型理想i8市场反馈平淡，主力L系列竞争优势减弱。盈利方面，理想2024年前三季度净利润与去年基本持平。销量的反弹，以及盈利的增长，都要看i6市场的表现情况。
蔚来则因持续高投入导致亏损居高不下，虽有ES8和乐道品牌带来热度，但盈利前景仍存不确定性。
相较巅峰期大幅缩水
尽管小鹏市值突破1600亿元，位居国内新势力首位，但与三年前的高峰相比，无论是小鹏、理想还是蔚来，都经历了大幅缩水。曾经蔚来5000亿、理想3500亿的高光时刻已远去，如今新势力整体市值回到理性区间。
究其原因，一方面是宏观环境的变化。全球经济增长放缓，消费信心不足，投资者风险偏好下降。美股与港股整体估值承压，汽车股尤其受影响。资本市场进入“投资寒冬”，高增长故事难再支撑高估值。
另一方面，行业也不再是唯一的风口，新兴领域如AI、机器人、具身智能等正在分流资本关注。宇树科技、特斯拉人形机器人等概念的崛起，让投资者将部分资金转向“下一代制造业”。
宇树科技正在启动IPO进程。投资者网表示，宇树科技成功IPO后，有望成为近年来中国规模最大、知名度最高的本土上市科技公司之一。据其创始人兼CEO王兴兴曾披露，宇树科技年度营收已突破10亿元。
图片来源：小鹏汽车
汽车产业整体市值缩水，也与行业本身进入“成熟期”有关。过去几年，政策红利、补贴推动和“讲故事”的资本炒作让部分企业估值虚高，而随着竞争格局稳定、技术门槛提高，市场泡沫被逐渐挤出。
如今，头部企业凭借规模效应和供应链掌控力实现稳定增长，而中小车企被边缘化。资本市场的态度从“押赛道”转向“押龙头”，更加关注盈利能力和现金流质量。可以看到，比亚迪、宁德时代等头部企业市值巅峰也都停留在2021年前后。
图片来源：理想汽车
换言之，新能源汽车企业市值缩水是行业与资本周期共同作用的结果。正如业内所言，“泡沫终究有被戳破的时候”。经历多轮优胜劣汰，投资者对车企的评估更加理性，市值逐步回归企业真实价值。
从蔚来领跑，到理想崛起，再到如今小鹏登顶，“蔚小理”的市值更迭是新能源汽车行业发展的缩影。当前，三家车企的市值再度接近，“并驾齐驱”的格局似乎预示着：在没有终局的竞赛中，没有永远的赢家，也没有彻底的落后者。